拓斯达 多元布局高景气赛道 四轮驱动蓄势待发-当前观点

• 2022-12-27 23:52:49

【资料图】

拓斯达（300607）为工业机器人、数控机床、注塑机、绿能业务全方位布局的自动化行业龙头。2007年公司成立之初主营注塑机辅机业务，近年来公司业务依次延展至机械手、绿能、自动化系统、多轴机器人、注塑机主机、数控机床领域。公司营业收入快速增长，2017-2021年公司营业收入从7.64亿元增至32.93亿元，4年CAGR为44.06%。公司各业务板块之间协同效应较强，可向客户提供智能工厂解决方案，且积极拓展大客户，头部客户营收占比不断提升。

公司竞争力进步明显

行业国产化进程加速实现，需求催化行业步入长景气区间。工业互联网加速发展进程下，工业机器人为关键自动化控制设备。工业机器人零部件、整机、系统集成环节中，整机企业通过自供零部件降本增效，系统集成行业附加值较高，由于其非标化特点，长尾效应明显，行业集中度提升空间广阔。行业国产化进程持续推进，存量周期来临叠加增量替代，工业机器人产量未来有望高速增长。公司充分布局工业机器人全产业链，产品竞争力稳步提升。公司自2015年布局工业机器人本体研发，整机新品研发进展较快且客户认可度持续提升。近年以来逐步自主研发机器人核心零部件，自供零部件有助于毛利率提升。下游方面，公司工业机器人自动化应用解决方案在多领域、多环节充分布局。

五轴数控机床竞争优势明显

工业母机为制造业基石，高端数控机床国产化空间较大。五轴数控机床联动轴数量更多，其加工质量更精细，工作效率提升，随着我国企业核心功能部件生产能力提升，五轴数控机床国产化趋势加速。目前五轴机床需求高速增长，下游各行业中，新能源汽车行业需求增长较快。公司核心功能部件自主可控，五轴数控机床出货行业领先。公司2020年收购埃弗米切入数控机床业务，五轴机床产品型号不断丰富，出货量稳步增长，核心功能部件自主研发能力不断加强。

头部客户合作关系不断强化

公司智能环境整厂解决方案实现能源管理功能，在公司营收结构中占比最大，为公司持续、稳定贡献利润。绿能业务实行大客户拓展战略，强化各行业头部客户合作关系。绿能业务作为公司观测行业景气度的窗口，可实时跟踪下游行业边际变化，前瞻性调整公司生产节奏，及时延伸客户合作范围。公司深耕注塑机行业十五年，注塑机研发能力积淀深厚。公司切入注塑机业务较早，公司创立之初专注于注塑机辅机领域，2020年拓展业务线至注塑机主机。自切入注塑机主机业务以来，公司注塑机业务营业收入高速增长，毛利率不断提升。2021年，公司注塑机业务实现营业收入5.2亿元，同比+120.78%。2022H1，公司注塑机主机业务毛利率17.52%，同比增长3.44pct。目前公司注塑机产品条线包括TM、TH、TE系列，公司TMII系列新品在整机效率、稳定性、精准性均较上代大幅提升，TE系列为公司研发团队发力的核心产品。

投资建议

制造业生产需求回暖、核心零部件国产化趋势愈发凸显，公司多业务板块新品研发进程不断提速且各板块业务布局不断完善，协同效应进一步显现，公司业绩有望实现多极增长。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营业收入42.15亿元/51.70亿元/61.63亿元，归母净利润1.97亿元/2.58亿元/3.24亿元，基于12月23日收盘价13.78元，对应2022/2023/2024年PE分别为29.70X/22.76X/18.10X，首次覆盖给予“推荐”评级。

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